Bakkt 神话被揭穿？ 开局不利，不代表比特币期货成为“落水狗”

芝加哥商品交易所 (CME) 周五宣布，它准备提供比特币期货合约的期权交易。 这是一个令人惊讶的举动，因为到目前为止，期权交易量占期货和掉期交易量的百分比为零。

尽管如此，在加密货币领域，没有哪个交易员拥有像 CME 这样可靠的期权交易对手。

该公告为 CME 提供了一种无需重建即可提供期权交易的方式。 为什么这是可能的？ CME 的比特币期货市场仅占其总交易量的一小部分。

尽管如此，CME 可能对其在受监管的加密货币衍生品市场中的领导地位感到有些焦虑。 Bakkt 本周推出了受监管的比特币期货合约，与芝加哥交易所不同，该合约以实物比特币而非现金结算。

毕竟，其他在芝加哥大量交易比特币的人似乎认为实物结算的期货很重要。 也许 CME 的公告让它抢了 Bakkt 的风头。

说到 Bakkt，其 2019 年 10 月的月度和每日合约于周一推出，月度合约的首日成交量仅为 71 BTC。 与 CME 在 2017 年 12 月推出的期货产品相比，这一数字相形见绌。鉴于 CME 在比特币价格接近历史高点时推出期货，Bakkt 的产品显然不是一个口气。

在 Bakkt 上的两种合约产品中，日期货合约产品是比较有趣的。 如果交易者使用他们的 T+2 结算合约构建远期曲线并继续滚动合约，这可能是 CFTC 监管的法币进入通道，或者是流行的 BitMEX 永续掉期合约（perpetual swap）的复制品。

但到目前为止，很少有交易员在上面。 Bakkt 周一的单日期货交易量为 2 BTC。

持久的神话

第一个受监管的比特币期货出现在 2017 年 12 月，在比特币价格达到历史高位并暴跌 83% 后不久。 然而，由于交易量不到 1 亿美元bakkt比特币期权，很难说期货交易让市场变得理智。

相反，对新产品的缓慢需求更有可能打破了机构对比特币敞口需求的神话，而合规部门坚持对受监管产品的坚持压制了这一神话。

今天，这个神话在以零售为重点的加密货币“分析师”中流传开来，搜索“Bakkt volume fail”就会发现。 如果你在 2017 年进入市场，你不需要穿越时空就知道在周一做空比特币，因为你以前看过剧本。 即使是 2019 年最不理智的人也认识到了一个显而易见的事实：机构投资者对比特币的兴趣发展缓慢，而实际上比特币正在全速前进。

对于机构投资者而言，衍生品为与托管、可投资性和风险相关的运营障碍提供了易于理解的解决方案。 （受监管的比特币期货与冷冻浓缩橙汁期货具有相同的结构。）

尽管如此，目前比特币交易量的最大部分来自不受监管的交易所，这些交易所不作为票据交换所运作，杠杆高达 100 倍。

尽管这些产品很有趣，但任何受监管的资产管理公司都不会对它们感兴趣。

虽然比特币交易量报告的可靠性受到质疑，尤其是 OKEx 和火币网，但最大的场外交易所的比特币交易员都知道这些市场存在流动性。 他们的对冲策略取决于这种流动性。

最重要的是，这些杠杆交易的交易量可能全部来自加密对冲基金，正如一位交易员对我所说，“堕落的赌徒”交易他们自己的账户。

比特币期货的结构很像浓缩橙汁期货，但众所周知，浓缩橙汁与更易挥发的物质混合后会变得非常易燃。 比特币与其他资产类别有一些重要区别，机构投资者在评估比特币衍生品时会考虑这些标的资产的特征。

例如，比特币期货市场可能没有天然的对冲机制。 不信的话，对比一下全球黄金矿工的运营费用和比特币矿工的运营费用就可以看出这一点。 这不是堪萨斯州。

前方的路

衍生品可能是为机构投资比特币铺平道路的金砖，但距离翡翠城还有很长的路要走。 目前，CME 期货交易量是投资者在这条道路上取得进展的良好指标。

您可能已经看到 5 月份 CME 成交量上升的图表。 相应地，比特币的价格也翻了三倍。 就比特币而言，CME 7 月期货交易量激增，现已恢复到第一季度的适度增长水平。

与此同时bakkt比特币期权，至少有四家其他初创公司正准备为美国机构和其他受监管市场推出新的衍生产品。 他们都专注于实物结算的比特币期货。

实物交割是否会成为推动市场参与的重要组成部分还有待观察。 在基于其他资产类别的衍生品中，这并不总是很重要。

有一件事似乎是肯定的：没有新的金融工具可能会“释放”机构需求，因为大多数机构才刚刚开始回答他们为什么首先要投资比特币的问题。