为什么你不应该相信“减半行情”？

即使“市场减半”的概念对你来说有意义，但有一件事会干扰它。 如果我们几乎可以准确地知道减半发生的时间，那么准备起来应该就不难了。 投机者不傻，这是他们不愿放弃的机会。 在过去，我们可能倾向于认为他们没有注意到比特币。 但现在是2020年，比特币已经是一种无人知晓的资产。

作者：Dominik Stroukal 译者：王泽龙、姜晓宇 出品：碳链价值（ID：cc-value）

2020 年在许多方面对比特币来说都是特殊的一年btc减半规则，其中最重要的是 2020 年 5 月 12 日减半。

今天，在跌至 8400 美元后，比特币再次上涨至 9100 美元。 长期以来，自今年年初以来，比特币价格反复在8000美元至10000美元之间波动。 这样的行情，无疑让一些人感到焦虑。

减半后比特币价格会发生什么变化？ 有人预测至少会达到2万美元，也有人预测会冲击10万美元。 这种乐观的预测被市场概括为“减半行情”。

然而，真的存在所谓的“减半行情”吗？

分析框架

减半对比特币价格有何影响？ 市场上已经有很多理论，其中大部分都有一定的经济基础。 虽然它们通常不言而喻，但这些理论最终指向的是比特币供需的转变。

经济学家喜欢这种供需变化的简单模型。 如果比特币面临供应减少或需求增加，那么我们预计其价格会相应上涨。 让我们深入研究减半的经济学，以及为什么比特币应该（或不应该）根据这一理论达到历史新高。

供应端：比特币年供应量减半

根据比特币减半规则，2020年5月减半完成后，单个比特币区块的奖励将从12.5 BTC减少到6.25 BTC。 每天新产生的比特币数量将从目前的1800个减少到900个，通胀率将降至1.8%以下。 与此同时，美国货币供应量在2019年增长了5.15%，预计2020年还会增长更多。事实上，在过去50年中，只有1993年和1994年美元的通胀率低于2%。

此外，一些人认为，许多比特币早已丢失，因此实际通货膨胀率更高。 假设所有丢失和未花费的比特币占其总供应量的 1/5，那么比特币的实际通货膨胀率约为 2.25%。 与两者相比，美元的通货膨胀率仍然很高——1992-1995年的通货膨胀率仅低于2.25%。

换句话说，比特币的通货膨胀率极低，未来可能会更低。

那么它的经济意义是什么？ 更少的比特币区块奖励意味着更少的增量供应。 矿工们目前会花费一些他们新铸造的比特币，或者在交易所出售它们，来支付他们的电费和其他费用。 比特币买家将争夺更少的比特币，而这种需求将推高比特币的价格。

上面的模式是对过去两次减半的影响的描述，这就是为什么人们迫不及待地等待下一次减半发生的原因。 当然，减半效应的影响并没有那么简单。 基础经济学可以在这里应用。

01

Stock-to-Flow 模型是否有意义？

在第三次减半前一年多，PlanB（知名比特币市场分析师）的一篇文章让所有比特币粉丝欢呼雀跃，他预计第三次减半将推动比特币价格飙升至 9 万美元。

在数学上，该模型看起来很有说服力，其背后的想法也很深刻。 进入市场的新资金越少，商品就越稀缺。 而且越独特的东西，价格就越高。 在 Stock-to-Flow 模型下，比特币减半将显着增加其持续的稀缺性。

Stock-to-Flow（以下简称S2F）模型是一个反映稀缺性的指标。 指标越高，物品越稀缺。 以黄金为例：其 Stock-to-Flow 值为 62，这意味着新增黄金产量需要 62 年才能达到目前的总量。 该模型由 PlanB 提出，灵感来自 Nick Szabo 的“不可伪造的稀缺性概念”和 Saifedean Ammous 的 S2F 分析。

然而，这样的价格预测有可能成真吗？ PlanB的文章当然有一定的价值，但是这个问题我们还是要讨论一下。

本文认为答案是否定的。

直白地说：使用 S2F 模型来预测比特币价格是没有意义的。 首先，价格是供求关系变化的结果。 关注供应方是有用的，但如果没有需求方，我们就无法了解价格。 如果对比特币的需求下降，即使在相同的 S2F 模型下，其价格也会下跌。 毕竟只要拿BCH，立马就能看出S2F模式行不通。 或者拿你自己买的加密货币，即使它的 S2F 是比特币的十倍。 因为没有需求，所以不值钱。

第二，如果因为S2F的魔力，比特币的价格每次减半都必然会冲天而涨10倍，那为什么现在比特币的价格还没有到那个水平呢？ 难道投机者非理性到无法根据预期做出准确的决策？

第三，根据S2F模型，比特币的总市值将在未来几十年内高于世界各国GDP的总和。 而且该模型认为，只要比特币总量不变，新增比特币的数量小于丢失的比特币数量，比特币的价格就会无限上涨。

稀缺性是价值的必要但非充分条件。 S2F 模型正确地估价了稀缺条件，但忽略了等式中的第二个必要变量。 因此，用它来预测价格是没有用的，只能安慰比特币的粉丝。

02

预期的自我实现

历史不是不可避免的。 人们倾向于用历史表现来预测比特币未来的价格，认为这将是一个来回循环。 没有一个理论证明这有任何推论，但有趣的是有多少人相信它。 因此，历史周期论有时是一种自我实现的预言（self-fulling hypothesis）。

简而言之，与减半相关的预期令人信服，这正在推动其实现。

事实上，这篇文章就是对这种自我实现预言的证明。 如果这种预期鼓励那些犹豫不决的人购买比特币，减半效应下对比特币的需求会增加，最终比特币的价格会上涨。

03

需求：泡沫可能破灭

并不是每个人都被比特币的技术和经济特性所吸引。 许多人只是想通过比特币快速致富。

这并没有错，它发生在所有市场上。 他们用自己的钱，自己承担投机风险，正确估计比特币的未来价格btc减半规则，为市场提供重要的信息功能。 因为他们的存在，比特币现在的价格反映了入局者对自己未来的期待。

然而，市场价格不断波动，不断上涨的价格吸引了越来越多的人入市。 与其他资产市场一样，非理性的短期预期会加剧市场泡沫，最终破裂。

从历史上看，两次减半后，价格泡沫会在相对较短的时间内膨胀。 2012年上半年减半后，比特币价格在短短一年内上涨了100倍。 2016年第二次减半后，比特币价格在接下来的一年半时间里上涨了30倍。 在上述每一个案例中，比特币价格都突破了象征性的障碍，先是在 1000 美元，然后是 10000 美元。 然而，在上述两种情况下，比特币价格随后均从高位回落，跌幅均超过85%。 减半之所以引起关注，只是因为我们更倾向于关注泡沫。

但是以后还会这样吗？ 很不幸的是，不行。 虽然这样的未来很诱人，但仅根据历史上的两次减半来预测未来是不负责任的。

04

为什么预期没有直接反映在当前价格中？

即使“市场减半”的概念对你来说有意义，但有一件事会干扰它。 如果我们几乎可以准确地知道减半发生的时间，那么准备起来应该就不难了。 投机者不傻，这是他们不愿放弃的机会。 在过去，我们可能倾向于认为他们没有注意到比特币。 但现在是2020年，比特币已经是一种无人知晓的资产。

经济学家将这种情况称为有效市场假说。 任何已知信息都应该被计入定价。 但现实中市场会这样吗？ 是的，市场对这一理论的反应比我们预期的还要多。

比特币自上次低谷（2018 年底为 3,200 美元）以来的大部分价格增长是由于人们越来越关注即将到来的减半。 因此，如果你预计减半后比特币价格会立即暴涨，我建议你降低预期，因为市场上其他人的想法都是一样的。 也请自己尝试在供需关系下，让自己洞察减半的真实效果，从而指导自己的投资决策，区别于看到价格上涨就进场的人。

当然，市场并不是完全有效的，而且没有人这么认为。 对于风险资产尤其如此。 事实上，一方面，加密货币是一种极好的资产。 另一方面，这个市场在政府监管层面充满不确定性，竞争激烈，欺诈不断等诸多因素。 其他风险因素。 任何时候，我们不仅要评估风险，还要重新评估机会和价格。

比特币的长期成功之路

比特币的长期成功不是一次又一次地等待减半，而是降低现有的风险并寻找新的机会。

我们看好比特币，因为它现在有很多前两次减半所没有的特性。 虽然这看起来几乎不可能，但让我们考虑一下在上一次减半之前，比特币还没有实现隔离见证（SegWit）。 甚至在第一次减半之前，还没有像硬件钱包 Trezor 这样安全的存储代币的方法。

对减半后会发生什么的预期受到供需结合的支撑。 有限的供应是价格上涨的必要条件，但不是充分条件。 下一次比特币减半是一种自然的需求刺激，它可能会推高泡沫，除非公众意识到自上次减半以来市场已经发生变化。 而所有的改变都是为了一个更好的加密世界。